Бессрочная облигация. Облигации с полугодовалым и ежеквартальными купонами Преимущества бессрочных облигаций

Бессрочная облигация (perpetuity annuity) - бесконечная рента, которая никогда не заканчивается, или поток платежей наличными, который продолжается всегда. Есть немного фактически существующих бессрочных облигаций, например, в Великобритании правительство выпускало их в прошлом; они известны и ими все еще торгуют как британскими консолями. Другие типы подобных инвестиций - недвижимое имущество и привилегированные акции, и для того чтобы установить цену бессрочных облигаций могут быть использованы такие же методики. Бессрочная облигация - одна из форм обычных аннуитетов (или рент).

Бессрочные облигации относятся к ценным бумагам с фиксированным уровнем дохода. Для расчета текущей рыночной стоимости облигации дисконтируют и суммируют денежные потоки образованные купонным доходом.

Бессрочная облигация является аннуитетом, в котором периодические выплаты начинаются на фиксированную дату и продолжаются до бесконечности. Его иногда называют вечной рентой. Фиксированные купонные платежи на надолго (навечно) инвестированные денежные суммы являются яркими примерами бессрочных облигаций.

Ценность бессрочной облигации конечна, потому что у платежей, которые ожидаются далеко в будущем, есть чрезвычайно низкая текущая стоимость (текущая стоимость потоков будущей выручки). В отличие от обычной облигации, бессрочные никогда не погашаются, и нет приведенной стоимости для ее номинальной стоимости. Предполагая, что платежи начинаются в конце текущего периода, цена бессрочной облигации - просто сумма купонных платежей дисконтированных по соответствующей учетной ставке или доходности.

Примеры из реальной жизни (аналогичные методике оценки бессрочных облигаций):

Соглашение, часто используемое в финансировании недвижимости для того, чтобы оценить недвижимое имущество по ставке капитализации. Используя ставку капитализации, ценность недвижимого имущества можно определить как отношение чистого дохода или потока чистой наличности от собственности (к примеру, сдача в аренду) к ставке капитализации. По сути, использование ставки капитализации при учете стоимости объекта недвижимости предполагает, что текущий доход от собственности продолжается до бесконечности. В основе этой оценки лежит предположение, что арендная плата будет расти теми же темпами, как инфляция. Хотя имущество может быть продано в будущем (или даже очень ближайшем будущем), предполагается, что другие инвесторы будут применяться тот же подход к оценке имущества.

Другим примером может служить модель для оценки обыкновенных акций корпорации - постоянный метод дисконтирования роста дивидендов, который предполагает, что рыночная цена акции равна дисконтированному потоку всех будущих дивидендов, который, как предполагается, является бесконечным. Если ставка дисконтирования, для акций с определенным уровнем систематического риска, является 9,50%, то стоимость акции (аналог бессрочной облигации), при одном долларе дивидендного дохода, составляет $10.53 долларов. Однако, если будущие дивиденды увеличиваются с каждым годом на 3,00%, то постоянный метод дисконтирования роста дивидендов, по сути, вычитает 3,00% от учетной ставки в 9,50% что дает 6,50%, и это означает, что цена акции (аналог бессрочной облигации) при одном долларе дохода составляет $ 15,38.

Формула оценки бессрочной облигации:

B 0 - текущая цена облигации ;

r - требуемая норма прибыли.

Формула оценки бессрочной облигации с многократным внутригодовым начислением процентов:

B0 - текущая цена облигации;
C - годовой купонный доход, рублей;
r - требуемая норма прибыли, % годовых;
z - количество начислений за год.

Пример оценки бессрочной облигации. Доход по облигации 120 рублей, номинальный доход 14% (годовой купонный доход), срок погашения - бессрочная. Оцените стоимость облигации.

Текущая цена облигации:
Bo = 120 * 100 / 14 = 857,14 рублей

Облигации с более долгим сроком погашения являются более рисковыми с точки зрения изменения рыночной стоимости облигации .

Бессрочные облигации приобретаются для увеличения своих инвестиций.

Когда компании и правительства должны собирать деньги, они выпускают облигации. Инвесторы покупают облигации, в основном предоставляя кредиты эмитенту. В обмен на кредиты эмитент соглашается выплачивать проценты покупателю облигаций в течение определенного периода времени.
С бессрочными облигациями согласованный период, в течение которого будут выплачиваться проценты, «вечно», поскольку бессрочные облигации соответствуют их имени и выплачивают проценты на неограниченный срок. В этом отношении бессрочные облигации функционируют так же, как акции, выплачивающие дивиденды или некоторые привилегированные ценные бумаги. Так же, как владелец акции получает дивидендный платеж до тех пор, пока акция удерживается, постоянный владелец облигации получает выплату процентов до тех пор, пока облигация удерживается.
История и будущее
Вечный облигации имеют долгую историю. Британскому правительству часто приписывают создание первого пути еще в 18 веке. Хотя они не так популярны, как более известные казначейские облигации и муниципальные облигации, сегодня продолжают выпускаться бессрочные облигации.
Заглядывая в будущее, можно привести аргумент, согласно которому выпуск вечных облигаций был бы привлекательным предложением для глобальных правительств, которым задолжали. Для финансовых консерваторов идея выдачи каких-либо долгов не кажется хорошей, а долг, который никогда не заканчивается были бы совершенно непостижимыми, но бессрочные облигации имеют определенную привлекательность в трудные времена. По самой своей сути, выдача бессрочных облигаций позволила бы финансово оспариваемому правительству собрать деньги, не требуя их возврата. Этот подход поддерживает несколько факторов. Во-первых, процентные ставки необычайно низки для долгосрочной задолженности. Во-вторых, когда инфляция учитывается в уравнении, инвесторы фактически теряют деньги по кредитам, которые они предоставляют правительству.

Например, когда процентная ставка, которую получают инвесторы, составляет 0,5%, а инфляция составляет 1%, результатом является скорректированная с учетом инфляции процентная ставка для инвесторов -0. 5%. В долларах и центах это означает, что, когда инвесторы возвратят свои деньги от правительства, его покупательная способность будет уменьшена. Подумайте об этом так: инвестор одолжил правительству 100 долларов. Год спустя стоимость инвестиций составляет 100 долларов США. 50 любезно предоставленной процентной ставкой 0,5%. Но из-за того, что инфляция работает на уровне 1%, теперь требуется $ 101 для покупки той же корзины товаров, стоимость которой составляет всего 100 долларов год назад. К сожалению, у инвесторов только 100 долларов. 50. Норма прибыли от их инвестиций не соответствовала росту инфляции.

С течением времени инфляция, как ожидается, увеличится, выдача денег сегодня с гипотетической процентной ставкой в ​​4% будет казаться сделкой с государственными счетчиками бобов в будущем, когда инфляция достигнет 5%. Разумеется, большинство бессрочных облигаций выпускаются с положениями о требованиях, которые позволяют эмитенту совершать погашение по истечении установленного срока.Таким образом, «вечная» часть пакета часто выбирается, а не мандатом, и может быть устранена, если у эмитента есть денежные средства для выплаты кредита.
Преимущества для инвесторов
Бесконечные облигации представляют интерес для инвесторов, потому что они предлагают устойчивые, предсказуемые источники дохода. Выплаты осуществляются по установленному графику, а некоторые даже имеют функцию «повышения», которая увеличивает процентный платеж в заранее определенный момент в будущем. В техническом плане это называется «растущей бессрочностью». Например, бессрочная облигация может увеличить свой доход на 1% в конце 10 лет. Аналогичным образом, он может предлагать периодическое повышение процентной ставки. Уделение пристального внимания любым дополнительным положениям является важной частью сравнительного шопинга для инвесторов, ищущих бессрочные облигации. Растущая вечность может быть полезной для вашего бумажника.

Риски для инвесторов
С бессрочными облигациями связаны различные риски. Возможно, наиболее примечательным является то, что вечный период - это долгое время для осуществления кредитного риска. Со временем эмитенты облигаций, включая правительства и корпорации, могут столкнуться с финансовыми проблемами и даже потерпеть неудачу.
Вечные облигации также могут быть подвержены риску вызова, что означает, что эмитент может их отозвать.

Еще один значительный риск, связанный со временем, заключается в том, что общие процентные ставки могут увеличиваться по мере прохождения лет. Если ставки значительно повысятся, процентная ставка, выплачиваемая бессрочной облигацией, может быть намного ниже существующей процентной ставки, то есть инвесторы могут зарабатывать больше денег, держа другую облигацию. В таком сценарии вечная облигация должна быть продана на открытом рынке, и в это время она может стоить меньше, чем цена покупки, поскольку инвесторы снижают свои предложения на основе дифференциации процентных ставок.
Определение стоимости
Инвесторы могут определить, сколько они будут зарабатывать (доходность облигаций, если удерживаться до погашения), путем проведения относительно простого расчета. Ниже приведена формула и пример:

Облигация номинальной стоимостью 100 долларов США, торгующая по сниженной цене $ 95. 92 и выплачивая купонный доход в размере 5%, будет иметь текущую доходность в размере 5 21%.

Поскольку бессрочные облигации не имеют срока погашения, платежи (теоретически) будут продолжаться навсегда.
Поскольку деньги теряет ценность с течением времени (инфляция играет здесь роль), процентные платежи, совершаемые бессрочными облигациями, имеют меньшее значение для инвесторов с течением времени. Таким образом, цена бессрочной облигации является фиксированной процентной ставкой или суммой купона, деленной на ставку дисконтирования, при этом ставка дисконтирования представляет собой скорость, с которой деньги теряет стоимость с течением времени. Для постоянных облигаций, которые предлагают растущую бессрочность, для определения ее ценности может быть использована другая математическая формула.

Если вся эта математика заставляет вращаться, не волнуйся. В эпоху современных технологий существует гораздо более быстрый способ получить эту информацию.Вместо того, чтобы делать ручные вычисления с помощью ручки и бумаги, просто войдите в Интернет и найдите «доход от калькулятора вечных облигаций». Введите некоторую информацию, включая цену облигации и количество годовых процентных платежей, которые она будет делать, и калькулятор автоматически определит процентную ставку облигации. Это быстрый и простой способ сделать математику.
Нижняя линия
Если бессрочные облигации поймали ваш интерес, некоторые из них доступны на финансовом рынке. Многие из них за рубежом на таких рынках, как Индия, Китай и Филиппины. Быстрый онлайн-поиск поможет вам начать работу, так как вы легко найдете ссылки на такие ценные бумаги, как выпущенные Cheung Kong (Holdings), Agile Property Holdings и Reliance Industries. Если вы становитесь немного более серьезными, вы всегда можете позвонить своему местному брокеру, который должен не только предоставить список предложений, но и обсудить плюсы и минусы конкретных ценных бумаг.

Бессрочная облигация (Perpetual Bond, Irredeemable Bond, Undated Bond, Consol) предусматривает неопределенно долгую выплату дохода в установленном размере или по плавающей процентной ставке. Облигация не может быть погашена, т. е. доход ее держателя складывается лишь из периодических поступлений в виде купонного дохода. В условиях неизменности купонного дохода (CFk= CF = const) денежный поток, олицетворяемый с облигацией, имеет вид бессрочного аннуитета (рис. 19.4).
V PV
Начало:
финансовойCF CF CF...CFCF
операции
->
1 1 1 t t
0 12 3...л-1 пВремя
fv(
Рис. 19.4. Денежный поток при оценке бессрочной облигации
В этом случае ОСР-модель (16.2) трансформируется в формулу суммы членов бесконечно убывающей геометрической прогрессии, поэтому
CF
Vt = -. (19.3)
г

Пример
Исчислить теоретическую стоимость бессрочной облигации, если выплачиваемый по ней годовой доход составляет 1 тыс. руб., а рыночная (приемлемая) норма прибыли равна 18%.
Решение
По формуле (19.3)
^^пг 5555’6 руб-
В условиях равновесного рынка в данный момент времени облигации такого типа будут продаваться по цене, примерно равной 5,5 тыс. руб. По мере изменения рыночной нормы прибыли цена облигации будет меняться.
19.2.4. Оценка безотзывной срочной купонной облигации с постоянным доходом
Срочная купонная облигация с постоянным доходом (Level-Coupon Bond) предусматривает два типа дохода: регулярный (т. е. периодическая выплата процентов по оговоренной - постоянной или переменной - ставке) и единовременный (т. е. номинал в момент погашения облигации). Базисный период - обычно год или полугодие. Таким образом, денежный поток складывается из одинаковых по годам поступлений (CFk = CF = const) и нарицательной стоимости облигации (М) (рис. 19.5). Облигации могут быть безотзывными (noncallable, irredeemable) либо отзывными (callable, redeemable, optional).
0 1 2 3 ... л-1 л Время

Т V l = p m
Рис. 19.5. Денежный поток для срочной купонной облигации
В случае с безотзывной срочной купонной облигацией с постоянным доходом?gt;СГ-модель (16.2) трансформируется в следующую:
Я 1 /
V, = 2?- +- = СРРМА(г%,п)+-МШ2(г%п),(19.4)
*.] (1 + г) (1 + г)"
где СР- годовой купонный доход:
М- нарицательная стоимость, выплачиваемая при погашении облигации;
г - требуемая норма прибыли (ставка дисконтирования);
и - число базовых периодов (обычно лет) до погашения облигации;
V, - теоретическая стоимость облигации;
FM2 (г, я) и FM4 (г, п) - дисконтирующие множители из финансовых таблиц.
В экономически развитых странах весьма распространены облигационные займы с полугодовой выплатой процентов. Такие займы более привлекательны, поскольку инвестор в большей степени защищен от инфляции и, кроме того, имеет дополнительный доход от реинвестирования получаемых процентов.
Преобразовав формулу (19.4), можно дать общую формулу для расчета внутренней стоимости облигации с выплатой процента каждые полгода.
СР_
Ъ + (~2„ = 2”1+ мШ2^’lt;195gt;
Пример
Рассчитать рыночную цену облигации нарицательной стоимостью 1000 руб., купонной ставкой 15% годовых и сроком погашения 4 года, если рыночная норма прибыли по финансовым инструментам такого класса равна 10%. Процент по облигации выплачивается дважды в год.
Решение
В условиях равновесного рынка текущая рыночная цена облигации совпадает с ее текущей теоретической стоимостью, т. е. = V;, и может быть найдена по формуле (19.5). Денежный поток в данном случае можно представить следующим образом: имеется 8 периодов; в каждый из первых 7 периодов денежные поступления составляют 75 руб. (1000 ¦ 15% : 2:100%) в последнем периоде, помимо 75 руб., инвестору причитается еще нарицательная стоимость облигации. Поскольку рыночная норма прибыли составляет 10%, ставка дисконтирования в расчете на полугодовой период составит 5%. Дисконтирующий множитель РМ4 (г, л) для п = 8 и г = 5% равен 6,463; РМ 2 (5%, 8) = 0,677. Таким образом, из формулы
(19.5)
Рт = V, = 75 * 6,463+ 1000 0,677 = 1162 руб.
Именно по такой цене облигации стали бы продаваться на рынке ценных бумаг. Легко заметить, что текущая стоимость облигации в значительной степени зависит от рыночной нормы прибыли (т. е. средней доходности альтернативных инвестиций в ценные бумаги такого же класса). Так, если рыночная норма прибыли составляла бы 18%, то текущая рыночная цена облигации составила бы
V, = СР РМ4(9%, 8) + М РМ2(9%, в) = 75 5,535+ 1000-0,502 = 917 руб.
Несложно понять, что при рыночной норме прибыли, равной 15%, облигация продается по номиналу. Зависимость между процентной ставкой и стоимостью актива приведена на рис. 19.6.

Рассмотренная задача позволяет сделать следующие выводы относительно цены облигации на рынке ценных бумаг:
если рыночная норма прибыли превосходит фиксированную купонную ставку, то облигация продается со скидкой (дисконтом), т. е. по цене ниже номинала;
если рыночная норма прибыли меньше фиксированной купонной ставки, облигация продается с премией, т. е. по цене выше номинала (разность рыноч-" ной цены и номинала носит название «ажио»);
если рыночная норма прибыли совпадает с фиксированной купонной ставкой, то облигация продается по своей нарицательной стоимости;
рыночная норма прибыли и текущая цена облигации с фиксированной купонной ставкой находятся в обратно пропорциональной зависимости, т. е. с ростом (убыванием) рыночной нормы прибыли текущая цена такой облигации убывает (возрастает).
19.2.5.

В прессе бессрочные облигации также иногда называются вечными. Бессрочные облигации – это , не имеющие конкретного срока возврата долга. Инвестор, купивший такую , может либо неограниченное время получать процентный доход (купон), либо продать ее на рынке другому инвестору. Часто эмитент бессрочных облигаций (банк, государство или компания) закладывает в условия выпуска возможность их принудительного погашения через определенный срок (например, через 10 лет).

Бессрочные облигации занимают на рынке промежуточное положение между и обычными долгосрочными облигациями. С одной стороны, как в случае с акциями, эмитент не обязан возвращать инвестору сумму вложений. С другой, как в случае с обычными облигациями, по бессрочным облигациям выплачивается стабильный и заранее известный доход, не зависящий от прибыли или иных показателей работы . Особенно интересен выпуск вечных облигаций банкам, т.к. полученные средства могут включаться в капитал первого или второго уровня (см. ).

Первые бессрочные обязательства (консоли, от «консолидированный заем») были выпущены в 1753 году. Они торгуются в Лондоне до сих пор с купонной ставкой 2,5% годовых. С 1923 года эти бумаги могут быть погашены в любой момент по решению парламента. С тех пор многие государства, банки и компании в период снижения процентных ставок выпускали подобные облигации, среди них Китай, Филиппины, Мексика, железнодорожные компании США и Германии, страховые общества.

В настоящее время рынок бессрочных обязательств представлен, в основном, 100-летними облигациями крупнейших корпораций. В 1996 году фирма IBM стала 21-й компанией, выпустившей 100-летние облигации на общую сумму 850 млн. долларов США. Купонная ставка облигации составляет 7,22%. Это на 80 выше, чем доходность 30-летних казначейских обязательств правительства. В число эмитентов 100-летних облигаций входят такие всемирно известные корпорации, как “Уолт Дисней”, “Кока-кола” и др.

Как правило, держателями подобных облигаций являются различные фонды и , повышая тем самым своих и получая средства для финансирования собственных долгосрочных проектов.

В России первые вечные бонды эмитировал банк ВТБ в 2012 году, вскоре его примеру последовал Газпромбанк. Обычно бессрочные облигации отличаются относительно высокой ставкой купона: так, ВТБ привлек средства по ставке 10-летних гособлигаций США плюс 806,6 базисного пункта, Газпромбанк – по ставке 5-летних облигаций США плюс 710 базисного пункта.

Несмотря на свою необычность, вечные облигации не защищают инвестора от традиционных рисков: при эмитента они либо дают такие же права, как обычные облигации, либо оказываются в очереди на погашение позади них.

Что есть вечность? Это то, что вне времени. Вечный Жид, Вечный Город, вечные или бессрочные облигации на бирже – это то, что не увянет со временем и будет всегда. Прикосновение к бесконечному способно преобразить Нас – инвесторов, – оно способно привести Нас к одухотворенности. Способно наполнить нашу душу добротой, красотой, силами бессмертного чувства.

Бессрочные облигации: за пределами настоящего.

Нервное напряжение, усталость, чувство пустоты и потери разрывают души тех, кто еще не прикоснулся к вечности. Слияние с бесконечным позволяет Нам испытать новые чувства, побывать в новых измерениях, понять свое место в структуре мироздания, пережить память предков.

Первые бессрочные бонды были получены инвесторами в 18 веке. Британская Империя заменила ими свои долговые обязательства. Наши предки – держатели первых вечных бондов – получили 3,5% годовых навсегда. Теми бондами торгуют и поныне.

Сейчас объем рынка консолей – бессрочных долговых обязательств – равен 530 миллиардам долларов . В наши дни консоли выпускают в основном крупные частные банки.

Современные бесконечные облигации обычно выпускаются с колл — опционом, то есть они не всегда бессрочны. Эмитент оставляет за собой право при желании выкупить бумаги с рынка по заранее оговоренной цене – цене опциона. В 2016 году Россельхозбанк разместил выпуск на 5 миллиардов рублей, оставив за собой право выкупать бумаги через каждые десять лет.

Особенности взаимодействия с бесконечностью.

Нахождение связи с бесконечностью предполагает отстранение от мыслей и ощущений бренного тела, сосредоточение на красоте и полноте космоса, природы и божьего замысла. Связь с космосом полезна и приятна, но деньги тоже нельзя взять и потерять. Поэтому, прежде чем отрешиться от мира, желательно ознакомиться с особенностями консолей и нюансами инвестирования в них.

1. Большая часть бессрочных облигаций номинирована в иностранной валюте, и минимальный лот равен 200 000 иностранных денег, но есть и рублевые с минимальным лотом в 1 000 рублей.
2. Риск потерять деньги при инвестировании в вечность значительно выше, чем при вложении средств на короткий срок, потому что вечных компаний мало.
3. По причине повышенного риска величина купонных выплат обычно выше, чем у других долговых бумаг того же эмитента.
4. Иногда бумаги выпускаются с фиксированным переменным купоном. После наступления срока колл – опциона величина процентных выплат изменяется. Размер выплат рассчитывают по заранее обозначенной формуле, затем он, либо фиксируется, либо становится плавающим, привязанным к курсу других бумаг, валюты, ставке ЦБ.
5. Существуют кумулятивные консоли – нет обязанности регулярно делать выплаты. Положенные выплаты копятся, переносятся на более поздние периоды.
6. Эмитент погашает бесконечные бонды, когда ему не выгодно платить по ним ренту. В случае, если процентная ставка ЦБ станет намного ниже ренты, которую платит эмитент, то ему выгоднее погасить выпуск и разместить новый со сниженным купоном.
7. Цена облигации на бирже указывается в % от номинальной стоимости, а не в денежном выражении.
8. Специалисты рекомендуют:
   Если до наступления опциона остается меньше 5 лет – ориентироваться на доходность цб и надежность компании.
   Если до наступления срока опциона больше 5 лет – выбирать наибольший размер выплат и надежную компанию.

Текущая доходность определяется по формуле:

Y — текущая доходность в процентах;
k — годовая ставка купона;
N — номинал;
K – стоимость на рынке в процентах;
P — курсовая стоимость в денежном выражении.

Доходность к погашению определяется по формуле:

YTM – доходность к погашению в процентах;
m – годовое количество купонных выплат.

Наполнение тела чистым восторгом от бескрайней красоты.

Приобретая бессрочные облигации надежных компаний, Мы – простые инвесторы – прикасаемся к бескрайней красоте вселенной. Вырываясь из оков сиюминутных забот бренного существования, Мы растворяемся в бездне бесконечного счастья. Нет больше , ни нервного напряжения, ни ощущения потери, ни душевной пустоты, а только безмерная легкость и полнота души вне времени.